干货!国泰君安中期投资策略会行业观点汇总

  自我们2014年市场最低谷提出“新5%比旧8%好”“5000点不是梦”“对熊市最后一战”以来,房地产长周期拐点出现,旧增长模式最后也是最重要的一根支柱轰然坍塌,引发经济加速探底、货币加码宽松、改革提速等连锁效应,大牛市启动。预计2015年晚些时候随着房地产投资着陆,经济将见中长期底部。进入增速换挡期下半场,政策组合从“弱改革+紧货币”转向“强改革+宽货币”。新一轮改革的时间表路线图是以财税始,以国企终,中间夹金融。经济不起,宽松不止。从下到上的企业转型和从上到下的政府改革正激起一代人的创业梦想,非常之时,必待非常之人,以立非常之功。中国经济正处于转型时代的蝶变前夜,“转型牛”“改革牛”凝聚希望,放飞梦想,重仓未来。

  消灭一切风险,隐性担保重启。自2012年以来,改革、转型和风险暴露之间的微妙关系往往被市场所放大。当下调控政策基调正在改变。原有的激进改革、拥抱风险的取向,被限制转型风险的全面放松政策所取代。“511意见”要求银行要对地方融资平台续贷,是确认“消灭改革路上一切风险”判断的重要信号。另一方面,放松政策已远远落后于稳增长的需要。下半年政策利率和流动性的进一步宽松已经不是可选项,而是必然的结果。我们上调上证综指在三季度的目标到5000点,上调创业板指数的目标到4000点。行业配置与主题建议:我们建议投资者在三季度继续侧重成长性公司及传统转型公司的机会。中国制造2025是成长的大风口,建议沿智能制造、工业互联网、应用端三个领域进行配置。相关受益方向分别是:智能制造:机械、军工、新材料;工业互联网:通信、电子、计算机;应用端:电力设备与新能源、汽车、生物医药。我们还推荐供应链金融3.0主题、迪士尼、国企改革主题及新能源汽车主题。市场风险偏好提升使得次新股板块集中受益,也是我们推荐的方向。

  增长仍未见底,但通胀已经见底。债务置换、监管放松、股权融资扩容、宽松流动性、资产证券化等政策是未来稳增长的方向。利率市场化最后一步完成和随之而来的负债竞争的加剧,很可能推动负债成本突破均衡水平,给债券市场带来风险。债务置换反映的是政府要增加负债久期、降低负债成本来再杠杆,这意味着现有债券存量结构的变化,将造成曲线变陡和信用利差缩窄。曲线变陡,长债具备一定安全边际,但由于缺乏趋势性机会,利率债仍然建议缩久期;信用债层面,加杠杆策略优于加久期和降评级策略;转债整体性价比偏低,但是不建议减持,可以随着股市上涨而上涨,获取超额收益。

  市场有效理论告诉我们:东西再好,预期透支了,性价比也会下降;东西再差,悲观过头了,吸引力也会上升。预计银行板块下半年或迎来一轮40%幅度以上的迟到行情,启动时点可能在七八月份。这轮迟到的机会一方面源自行业基本面不确定性的下降,另一方面源自估值和涨幅剪刀差。可能催化剂包括:①经济数据止跌企稳;②券商牌照放开;③业务分拆上市;④员工持股计划;⑤资产证券化提速;⑥投贷联动试点。重点推荐市场化和创新基因组合:兴业银行(创新金融+综合金融)+北京银行(互联网金融最具弹性标的)+平安银行(最佳成长性银行)+招商银行(昔日王者归来)。

  在政策牛和流动性牛的市场中,非银板块是少有的能够实现基本面持续高速增长的板块。年初至今以来,板块严重滞涨,在目前政策改革不断推进和流动性宽裕的背景下,板块目前股价的安全边际极高。由于中国经济结构转型的需要和人口老龄化的压力,券商和保险行业政策的催化剂将会不断,目前非银板块配置价值极高。券商推荐创新业务弹性大的华泰证券广发证券招商证券;互联网券商龙头国金证券锦龙股份;国企改革标的长江证券西南证券。保险推荐基本面最佳、安全边际高的中国平安以及更受益投资改善的纯寿险标的中国人寿。

  1)维持2015年基本面“弱平衡”(去库存或者缓慢出清)的判断,整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局,依旧看好地产股在宽货币预期下的表现,建议关注国企改革的投资机会。2)推荐:①龙头房企全面受益于降息降准和再融资松绑,推荐保利地产招商地产、万科A、华侨城A;②旧貌换新颜(强调新路径、新机制、新模式),推荐格力地产、天健集团。③浪漫满屋(转型之优秀标的):推荐滨江集团华业地产;④区域投资主题:京津冀“廊坊三宝”:华夏幸福荣盛发展廊坊发展;⑤港股重点受益公司:绿地香港、花样年、彩生活和碧桂园。

  1.估值业绩双提升,政策并购助成长。2013年至今,传媒板块先扬后抑,先抑后扬,2013、2014年传媒板块轮动明显,2015年切入普涨模式,尤以互联网板块涨幅居前,预计下半年估值同步提升带来戴维斯双击;并购重组与政策支持带来公司投资机会2、口红效应、互联网+、国企改革、体育行业带来诸多投资机会:国内经济面临最后一跌,增速换挡期文化娱乐产业逆势繁荣;互联网+重塑产业:从入口到生态、去中介化、大数据下的B2C与C2B;三大工具,国企改革助力国有传媒龙头诞生;观赏娱乐健身属性孕育大众体育产业爆发沃土,消费经济基础向上构建竞技体育广阔需求空间3、四大投资策略:(1)外延并购将成常态,跨国环球传媒巨头崛起,模仿与引进中实现融合发展;(2)互联网+奔腾年代来临:向上构建云平台和生态圈、向下形成O2O和沉淀大数据,在此背景下,互联网+下的可选消费需求爆发、新型生态系统的构建、打破垄断重塑传统行业已成为投资方向;(3)国企改革:新老融合、效率提升和资本运作三大看点;(4)体育产业机遇在于短期政策支持和长期消费升级的双重利好下国有资产的盘活和具有资源、渠道和运营优势的民营公司崛起。

  ①建筑新迹象下,改革与转型预期推动基本面与行情进一步剪刀差,2015年H2将面临兑现预期压力,寻找破茧成蝶新英雄成为关键;②随人口结构与城镇化变迁,建筑中期整体需求增速下滑,关注政策与资金支持、技术变革推动景气上行领域(家装互联网、智能家居、大环保、PPP、国企改革、一带一路)③重视战略清晰且具备执行力的优质企业,推荐:海鸥卫浴亚厦股份广田股份/金螳螂、苏交科围海股份葛洲坝安徽水利中国建筑日上集团棕榈园林东方园林等。

  经济下滑及电商分流等不利因素边际影响减弱,而商业企业转型意愿大大增强。政策红利持续释放,国企改革深化提升运营效率,跨境电商进入黄金发展阶段。互联网重塑渠道价值,供应链金融进一步拓宽盈利模式,行业估值将持续提升。建议沿着几条主线:农产品、豫园商城海宁皮城轻纺城等;互联网重塑及跨境电商:步步高、苏宁云商南京新百、中央商场、红旗连锁等;国企改革:老凤祥广州浪奇益民集团重庆百货,受益标的:第一医药;品牌消费品:潮宏基、飞亚达等。

  三季度还需关注周期,因市场仍然在追逐高波动品种。周期品会分化,主要驱动因素不再是业绩,而在于创新主题。上半年我们重点推荐的春秋航空和海南航空,都是在高Beta行业出现了Alfa。下半年四大航的互联网战略与客户价值挖掘战略的创新与执行力,将导致估值的分化。至于迪士尼对估值的贡献,值得关注却难以量化。而改革却会贯穿三四季度,尤其是我们重点推荐的外运发展江西长运建发股份,其改革的进展也许会超过市场预期。我们更看好优质企业自下而上的变革,不看好自上而下的整合。价值会成为组合再平衡的品种,大秦铁路货运量同比下滑时期总是全年股价的底部,个别公路的改革也会超预期。已经没有人看好,所以,是风险收益比较好的反人性价值品种。

  煤价中长期已经进入筑底阶段,短期期货市场上煤价已经开始反弹,整个产业链库存极低的背景下,需求一旦改善价格大概率反弹。但是从资本市场来看,4、5月煤价企稳时股价并没有明显超额收益,我们认为市场风格仍偏好题材类公司。我们推荐供应链金融主题的瑞茂通山煤国际;国企改革主题的盘江股份兖州煤业;转型主题新大洲(转型军工飞机配件)。

  ①维持行业增持评级。在本轮改革牛中,有色后期补涨领涨值得期待。第一步是分母端风险评价下降,也就是对传统周期悲观情绪修复;第二步是流动性、基建投资加码,金属价格企稳回升,企业盈利端改善。②重点研究转型。行业困境倒逼企业自下而上谋求转型。一个是传统资源类触网,如盛屯矿业;一个是传统加工材向其他领域转型,如闽发铝业常铝股份;还有就是超硬材料行业倒逼,四大金刚(四方达豫金刚石)和黄河旋风。③新能源一题两翼3+3,锂矿推荐天齐锂业众和股份赣锋锂业;磁材推荐在手现金充足,外延预期强烈的中科三环正海磁材宁波韵升。

  1.建材的互联网化,我们认为市场一定会进一步认知,首选东方雨虹;2.建材传统行业低估值,成功转型(高管MBO)弹性就很大,推荐亚泰集团纳川股份;3.改革带来的资产整合是贯穿全年的主题,推荐中建材旗下的北新建材、中国巨石和方兴科技;4.次新股我们推荐高能环境和再升科技;5.港股受益标的有海螺创业(0586)和中国玻璃(3300)。

  低油价时代,我们看好炼化、涤纶产业链的反转,看好下游改性塑料、涂料、日化行业的盈利改善;国企改革、能源改革大背景下,我们看好石油石化系的分拆重组,以及天然气气价改革受益的管道分销领域;互联网+时代,我们推荐塑料、涤纶、陶瓷、化学品方向龙头企业的供应链金融和电商平台的搭建。重点推荐标的,上海石化,恒逸石化金发科技胜利股份,广州浪奇,桐昆股份荣盛石化,道氏技术,西陇化工。

  化工企业主业增长空间小,同时具备低市值、下游直接面对消费领域等优势,利于转型。低油价和环保加严优化化工上市公司基本面,当前是投资的好时机。1)抢占农村互联网入口战役打响,互联网农业时代到来,农资是个很好的切入点,我们重点关注平台资源、执行力、闭环,推荐辉隆股份司尔特,受益标的诺普信。2)率先进入空间大、高成长性行业的公司:瑞丰高材双箭股份金禾实业、鸿达兴业,受益标的和邦股份。3)国企改革,大集团小公司。4)关注行业整合、环保带来供给收缩的周期行业:钛白粉和粘胶短纤。

  “互联网+”正在彻底改造传统家电制造业的价值链条,一个更扁平化,更有效地价值链正在形成。家电企业积累了大量的资源和能力:深入每个家庭的终端产品、充裕的现金流、完善的物流配送和销售点、完备的制造能力。家电行业所具备的资源和能力“+互联网”新思维,将重新定义行业价值。预计行业2015-16年利润增速20%/13%,对应PE估值20/18倍。建议“增持”家电,主推 “客厅经济”海信电器TCL集团、创维数字、兆驰股份、TCL多媒体和创维数码;工业4.0领军企业青岛海尔;转型净水的日出东方;业绩向好的美的集团、老板电器;国企改革推进的格力电器。“客厅经济”其他受益股:光一科技、深康佳A、四川长虹。

  收入提升和消费习惯改变将推动旅游消费从非必需逐步转变成必需、低频转变成高频,移动互联在旅游业的应用将提升要素商运营效率、升级服务商商业模式,优化行业生态圈。①延续“大旅游生态圈”选股策略,继续推荐要素层的休闲娱乐标的和服务层的传统代理商、OTA。②下半年重点关注三个方向:出境游(众信旅游、易食股份中青旅、腾邦国际)、迪士尼(中青旅、宋城演艺)和国企改革(云南旅游、丽江旅游、中国国旅)。

  1、无人驾驶:汽车发展终极形态。增持亚太股份、保千里、沪电股份,受益四维图新、金固股份、比亚迪。(1)感知、判断、执行、互联是无人驾驶的四大关键技术。(2)共享用车是无人驾驶技术导致的用车理念。2、车联网:车机是即PC、手机后的第三代机,具有战略投资价值。增持得润电子、均胜电子、长信科技、欧菲光(后三者电子组覆盖),受益:盛路通信。(1)车联网生态:TSP、云OS、电商、核心硬件。3、电动化零部件:与无人驾驶具有天然血缘联系。增持骆驼股份、金飞达、信质电机、宏发股份、中航光电,受益风帆股份、大洋电机、西泵股份、松芝股份。(1)大三电:电池、电机、电控。(2)小三电:电动刹车系统,电动助理转向系统。(3)其他:启停系统、连接器、继电器、线束等。

  传统制药业受政策压制增长乏力、预计2015年收入增速进一步放缓至10%左右。新兴产业则迎来万物生长的时代:国务院首提健康中国云服务计划推动“互联网+医药” 、精准医疗领域的基因测序/细胞治疗政策也不断规范和放开—政策扶持和技术进步、模式创新共同推动产业格局加速变化。板块估值15-16PE分别为46X、38X,估值高企预计波动加大,需更注重公司产业布局的验证性并从“空间”“时间”“标的”三维度选股。推荐:恒瑞医药、国药一致、丽珠集团、北陆药业、嘉事堂、阳普医疗、柳州医药、汉森制药、乐普医疗等。

  1、行业及龙头股机构配置比例已处于历史最低点,等待迟来的机会。1)受市场风险偏好提升、CPI处低位等因素影响,偏稳健的食品饮料行业龙头表现疲弱。2)目前行业及龙头公司的机构持仓比例回落至历史最低点,但历史上历次牛市,食品饮料在中后期均存在补涨机会,等待风险偏好、增量资金(市场国际化进程)、CPI等方面的改善。2、乳制品行业仍有望平稳增长,白酒行业已弱复苏。乳制品仍可稳健增长,原奶价格处低位有利行业销量及毛利率改善。推荐品类持续扩张、有望成长为中国版雀巢的伊利股份,及受益于上海国企改革的光明乳业,受益于有机奶快速增长的中国圣牧。白酒行业处于筑底改善阶段,未来看集中度提升,推荐洋河股份、贵州茅台。3、主题性机会:国企改革、外延式发展、互联网+。建议从改善空间及进程两个维度精选国企改革主题投资品种,主要受益品种为中炬高新、中国食品、燕京啤酒、双塔食品。行业发展到现阶段的内部整合需求:外延式扩张,受益标的有伊利股份、加加食品、黑芝麻等公司。关注互联网+下的商业模式创新,如汤臣倍健、三全食品。

  养殖行业供给持续收缩,能繁母猪存栏量大幅下滑,随着餐饮、食品加工等需求企稳回升,看好15/16年养殖后期复苏。农业信息化将催生行业新革命,关注“互联网+”对生产端、流通端改造,精准农业服务提供商、农资电商发展前景广阔。农业领域国企改革,重点关注中粮集团、中农发集团、农垦系统以及部分地方国企。景气复苏受益标的:牧原股份、天邦股份、大华农(温氏集团整体上市)、雏鹰农牧、正邦科技。农业信息化受益标的:禾丰牧业、海大集团、大北农、新希望。国企改革受益标的:天康生物、华英农业、北大荒、中粮屯河、农发种业、中牧股份、中水渔业、新五丰。

  2015年轻工行业进入变革加速期,包装互联网+、大家居拓展、新蓝海挖掘等方面不断带给市场惊喜。传统包装行业向智能制造和个性化制造拓展,行业龙头内生外延齐发力,通过智能互联等创新模式切入下游核心供应链,重点推荐互联网包装生态的美盈森;大家居品类拓展、O2O商业模式、C2B定制家装电商等因素驱动下,家具龙头凭借跨界拓展等途径打造品牌综合优势,培育中长期影响力,推荐标的喜临门、索菲亚、德尔家居;新兴“触电”业务等将助力企业突破传统竞争格局束缚,部分企业积极进行模式转变,新业务空间广阔,重点推荐电子发票进入收获期的东港股份。体育行业万亿空间逐渐打开,大众体育将较快实现市场化,关注商业模式创新;足球和篮球等将成职业体育改革先锋。受益标的浔兴股份、贵人鸟、智美集团等。

  继续看多机械板块,重点推荐智能装备与系统、环保节能装备、大国重器三大领域投资机会。智能装备与系统的投资机会包括工业4.0与服务机器人,工业4.0我们最看好在3C行业和检测识别方向的应用,服务机器人2015年开始进入爆发式增长市场空间数十万亿。节能环保装备最大的变量是执法力度加强,融资渠道在变化。大国重器受益“一带一路”政策,出海步伐加快,涉及舰船装备、铁路设备、核电设备以及工程机械等板块。工业4.0重点推荐:华中数控、广日股份、上海机电、巨轮股份、江南嘉捷等;服务机器人重点推荐:康力电梯、华丽家族,受益标的巨星科技等;节能环保装备重点推荐:双良节能、新界泵业、新天科技、隆华节能等;大国重器重点推荐:康尼机电、博深工具、众合科技、应流股份,受益标的中国重工等。

  环保股在2015年上半年走势明显落后于成长股,皆因政策层面缺乏预期外的强催化剂。在目前市场对成长股偏好持续较高的情况下,三季度环保板块存在强烈补涨需求。自下而上来看,PPP领域相关个股及外延扩张、重组个股投资机会较为显著。电力行业基本面着实缺乏亮点,但其低价、低估值蓝筹股属性可以支撑其跑平市场,应自下而上精选资产整合预期较强、累积涨幅较低的个股进行布局,并关注滞涨之后的补涨机会。

  工业互联网的崛起将成为下一个五年通信行业的转型大方向,对原有的技术、模式带来颠覆性变革。政策上,中国制造2025规划已经出台,提出了“三步走”战略,我们判断,后续对相关重点企业的支持政策还将陆续出台。通信作为中国具备全球竞争力的行业,将是竞争力“长板”,必将在其中扮演领头羊角色,技术上,4G、云计算、传感器的成熟为万物互联提供了基础,同时,工业运营中的海量数据价值仍被市场低估,大数据的应用将进一步带来商业模式的变革。重点推荐标的“佳土新中国”:佳讯飞鸿(铁路互联网)、东土科技(工业以太网交换机)、光环新网(云计算虚拟化)、中恒电气(能源互联网)、东方国信(工业大数据)。

  1)产业正变革,互联网将颠覆一切。“互联网+”新时代,新龙头将完成对旧龙头的价值超越。以市场规模最大的互联网金融为例,市值大于工行的两万亿市值的互联网金融新龙头,终将产生。互联网+很可能是一个能持续五年以上的长期投资机会。大格局,带来大机遇。把脉各大产业未来趋势,我们认为金融、汽车领域将是“互联网+”趋势最有可能诞生下一个两万亿市值标的的主题。2)推荐:互联网金融最高潮即将来临,互联网汽车已到积极配置时点。互联网金融推荐:汉得信息、三泰控股、信雅达、广电运通;互联网汽车推荐:欧菲光、安居宝、皖通科技、千方科技。

  物联网有望成为未来5-10年电子行业发展核心驱动力,我们从四条主线、智能制造,高成长的新蓝海:陆企从集成到设备到零组件逐级突破,锁定消费电子、汽车等单款大量优质客户,是轻资产、高盈利的优质标的。2、智慧生活,转型公司多,成功与否看两条:布局要高,落地要实,即从“硬”到“软”三步走,掌握入口、获取数据、提供服务。3、半导体:物联网芯片应用第一、成本次之、性能够用,陆企得以扬长避短;28nm长节点赢得5年宝贵时间窗口;国家意志加速进口替代,行业黄金时代到来。4、外观件:智能终端性能无差异、只能拼体验、外观第一位。今年CNC,明年新工艺,后年看整合。

  能源互联网是贯穿全年的投资主线,行业投资逻辑发生质变。新电改不断推进,能源互联网和电改配套政策正在加快制定,预计落地速度超预期,下半年包括大数据应用和售电在内的诸多能源互联网创新商业模式将落地。看好:传统电气设备转型能源互联网、能源互联网的基础细胞微网、大数据应用平台、政策催化在即的储能、高景气的电动汽车及充电设施、金融创新突出的光伏运营商。

  我们判断,军工正迎来长周期历史发展机遇:军民融合+产业升级+资产证券化浪潮。作为国家战略的军民深度融合意义重大,而电科系(CETC)、航天系必然成为最有弹性的板块,民营企业进入军工也将会有出现一批大牛股,“系统、软件、芯片”是军民融合产业的交集,因此,军工未来超预期主要集中在航天、电子、新材料领域。【受益标的】①国防改革+产业升级+信息化建设:【电科四大天王】国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通;【航天三剑客】航天长峰、航天动力、航天机电;【航空装备】中直股份(直升机龙头)。②军民融合+信息化建设:【肥羊系列】博云新材(军民新材料龙头)、东华测试(军用测试龙头、工业4.0受益者)、银河电子(受益军用信息化)。

  主题牛市还将持续,看好互联网和稳增长基建投资加码两大投资主线,以及上海迪士尼、增发并购等主题。(1)互联网主线的三个维度:维度一挖掘互联网与各行业的结合机会。即互联网+,包括工业4.0、能源互联网等,因为政府需要转型创新的互联网企业。维度二注重制度变革带来的投资机会。包括创业板分层设立“未盈利互联网板块”,上交所的战略新兴板,海外VIE结构企业回归A股等。因为政府需要类似BAT的互联网股票。维度三互联网之后的布局,人工智能。应用需求倒逼技术进步,以及互联网巨头的示范效应都将点燃人工智能这把燎原之火。(2)稳增长和基建投资加码主线,包括PPP模式、长江经济带建设&成都新机场等。政府与社会资本合作模式在2014年是政策推出年,2015年是订单的签约落地年,会涉及到一大批上市公司。中小盘推荐标的包括“泛网”组合:漫步者、慈星股份、科远股份、安科瑞、凯瑞德、焦点科技;“增并”组合:瑞丰高材、千红制药;PPP相关的新筑股份;迪士尼主题中路股份。

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